“四月决断”的日历效应：行业轮动加大，在混沌中酝酿主线

春季躁动、四月决断，市场往往在4—10月才会步入一种比较确定的趋势或风格。

据富国星投顾统计，2005年以来，1-3月涨幅TOP3行业和4-10月涨幅TOP3行业的重合度，65%的年份都完全没有交集，剩余年份有交集的行业也只有一个。复盘过去A股在4月份的行情演绎，可以发现两个特点：一是行业轮动加大，以“乱”为主，缺乏清晰主线，处于混沌期。二是“跌多涨少”，尤其是春季躁动胜率较高的小盘成长，会出现明显的“高切低”现象，逐渐步入一个更加均衡的阶段。从核心原因看，在“两头看预期，中间看现实”的交易特征下，4月会迎来宏观经济和一季报的“大考”，交投情绪趋于谨慎，前期超涨的品种出现回调，进一步向确定性较强的细分方向聚焦。

今年“四月决断”的核心关注点

对于本次“四月决断”，核心关注点有四个层面。一是盈利，包括宏观经济复苏持续性的确认和一季报“大考”的验证。二是政策，核心是关注四月政治局会议，会根据今年的开局局势来做政策的校验，从而决定是延续还是调整之前的政策基调及具体举措。三是产业，核心是国产AI的技术和应用进展，是否有新的催化出现。四是关税，核心是美国“对等关税”的落地情况，以及关税上调对中国出口的影响。

一季报业绩好的，4月表现往往占优，而且其参考价值可以延续到5-8月。根据wind统计，过去十年，若是将全部A股一季报的净利润同比从高到低分为5档，并统计其4月份的涨跌幅情况，可以发现，业绩越好的个股表现更优；另外，若是将视角从4月拉长到5-8月，可以看到“高景气占优”的规律也依然成立。这也就意味着，一季报将是下一阶段的重点关注方向，“盈利为矛”也是后续决战的关键。

从2023-2024年的AI行情看，连续两年在3~4月的季报期出现一定超额收益的回吐，核心是随着基本面验证窗口期到来，“涨预期”为主的AI板块会出现一定的回踩，来消化极为亢奋的情绪。期高点45%回落至26%，处于较为安全的区域。此外，短期回调大概率是“倒车接人”，随着业绩窗口期结束，产业催化显现，新一轮的科技行情或是整装待发。核心在于，科技行情延续的核心是产业趋势，目前国产AI刚刚潮起，若后续爆款应用/产品出现，将带来“以点带面”的AI行情演绎。

政策发力的方向往往会决定信用扩张的方向。就今年而言，核心的政策发力点是“扩内需、提振消费”。向后看，随着扩内需政策发力，物价的企稳回升，“低估值+低配置+低拥挤”的顺周期板块有望迎来估值修复的机会。

本文源自金融界